Один из тактических факторов, который часто используют для прогноза резкого замедления инфляции – сокращение прироста денежной массы М2 (на изображении).
Инфляция (FRED)
Согласно этому сценарию, пик пройден, в ноябре инфляция выйдет на уровень 4%, а таргет ФРС будет достигнут через год.
Звучит логично, НО …
Текущая инфляция — это сочетание:
• Растущего спроса от перекачанной деньгами экономики.
• Падающего предложения как товаров, так и рабочей силы, а также некоторых услуг, что отчетливо видно в дефиците персонала в авиасекторе и грузоперевозках.
• Хотя денежная масса уже не растет теми же быстрыми темпами, что и год назад, это не означает аналогично быстрое сокращение спроса. Прирост денежной массы — это все еще прирост. Плюс сейчас спрос поддерживается накоплениями и кредитными ресурсами.
Почти все крупные банки в начале сезона отчетности указывали на сохранение значительного запаса ликвидности у американцев.
А кредитные линии и карты активно используются на фоне падения уровня сбережений.
Сегодняшние данные о персональных доходах американцев подтверждают их готовность активно потреблять.
Персональные доходы выросли на 0,6% против ожиданий 0,5%. А персональные расходы еще больше превысили ожидания — рост на 1,1% против ожиданий 0,9%. Американцы увеличили доходы в июне на $120 млрд, а нарастили свои расходы на $186 млрд.
Спрос все еще силен, и ФРС есть с чем бороться.
Поэтому ФРС сейчас предпочитает "не замечать” снижение реального ВВП (как раньше они предпочитали “не замечать” инфляцию).
• Пауэлл заявил, что его сейчас удивляют две вещи в экономике.
Первое — люди не возвращаются в рабочую силу, как ожидалось. Последствия пандемии в падении уровня участия восстановлены только на 70%.
Второе — сохранение проблем с цепочками производства.
Это те факторы, которые были главными для ФРС в объявлении "временной инфляции" в прошлом году. И сейчас они все еще сохраняют свои силу. Если ожидания от банка ФРС Атланты, о которых мы писали, верны, то дефицит предложения рабочей силы и рост зарплат будет поддерживать высокий инфляционный спрос. В подтверждение этой теории — сегодняшний индекс стоимости рабочей силы — он снова превысил ожидания 1.3% м/м, против 1.2%.
Исходя из этого говорить о развороте ФРС к мягкости, на который ставит рынок, рано. Даже согласно модели на основе М2, для победы над инфляцией нужен еще год.
А за этот год жесткие монетарные условия могут "сломать экономику".
Эрик Найман
